「网上配资」华能国际600011:成本居高不下,业绩低于预期

华能国际(600011)

  暴力事件

  华能国际发布2018年报告,2018本年度公司实现营业收入1698.61亿元,同比增长11.04%;实现归属母大股东的销售收入14.39亿元,同比下降17.42%,低于川财预想的25亿元。

  点评

  2018年公司收入端保持量价齐升。2018年社会公众用电同比增长8.5%,受益于用电量需求强大,2018年公司全境发电厂完成装机容量4059.43亿千瓦时,同比增长9.30%。上网电价各个方面,受2017年7月1其后火电标杆上网电价上调及2018年公司规模化买卖让利增加负面影响(规模化买卖占基拉43%),公司2018年均上网结算电价为418.48元/兆瓦时,同比增长1.08%。

  生产成本高企,毛利率下滑。2 网上配资018年全省电煤平均价格为531.04元/吨,同比增长2.92%;2018年公司全境发电厂年均售电的单位燃油生产成本为236.89元/兆瓦时,同比上涨4.85%。煤价高企致公司生产成本高企,2018年公司毛 网上配资利率下滑1.2个比率至11.30%,其中第一季度毛利率仅7.87%。此外,财务费用、管理费用上升等环境因素亦负面影响了公司业绩。2018年公司财务费用为104.70亿元,同比增长10.14%;管理费用为42.33亿元,同比增长7.37%。

  营业额改善还待煤价回落。据统计,2016-2018年中华民族煤炭行业去产能共完成了约6.9亿吨,已完成供给侧改革去产能目的的81%;新增产能各个方面,2018年新增产能约2亿吨,2019-2020年分别投入生产1.5亿吨。我们认为,随着煤炭供给侧改革的完成以及铁路线运能提升,煤炭供应将趋于严格,煤炭价钱开始回归恰当区段,将来公司生产成本将渐渐下降,营业额将有望得到实质改善。

  利润预报

  我们预定2019-2021年公司营业收入分别为1750、1812、1854亿元,归属子公司大股东的销售收入分别为47、67、70亿元,相同EPS分别为0.30、0.43、0.45元/股,相同MAC分别为22、15、15倍。维持“入股”评分。

  可能性提示:电能需求远逊预想;煤炭价钱大幅度上涨;上网电价下调等。